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        财经资讯
        科创板正式开板 行业倡导促初期平稳发行
        发布时间:2019-06-14 09:32:44

         

         6月13日,在第十一届陆家嘴论坛上,科创板正式宣布开板。作为资本市场深化改革的一项重要创新,从2018年11月宣告设立,到改革方案逐步清晰,再到2019年6月正式开板,科创板“备战”过程仅用时200多天,彰显了改革者的决心与行动力。

          这一资本市场全新板块正式起航,开板初期面临的机遇与挑战并存,需要市场参与各方共同维护。近日,科创板公开发行自律委员会(以下简称“自律委”)召开了2019年度第三次工作会议,就促进科创板开板初期企业平稳发行提出行业倡导建议,包括充分发挥中长线资金作用、简化发行上市操作、合理确定新股配售经纪佣金标准等多个方面,呼吁科创板拟上市企业及其保荐机构、承销机构和其他相关各方共同遵守。

          在各项建议中,自律委对科创板网下“打新”门槛的提高引发市场热议。在业内人士看来,6000万元的账户市值要求将众多中小机构排除在网下报价范围之外,而符合要求的机构“打新”中签率有望提高,将促进参与者理性报价,为科创股票确定一个相对合理的发行价格。

          开板初期面临多方挑战

          自律委是由科创板股票发行一级市场主要参与主体组成的咨询和议事机构,负责就科创板股票发行相关政策制定提供咨询意见、对股票发行和承销等事宜提出行业倡导建议。

          今年4月4日,由35名委员组成的第一届自律委名单公布,包括34名市场机构委员和1名上交所委员,其中市场机构委员由股票市场买方、卖方各17家市场机构组成,均为股票发行一级市场主要参与主体。

          自律委成立以来,各机构委员积极参与相关工作,切实履行职责使命,在前两次工作会议中,讨论通过了《自律委议事规则》,研究提出了促进新股发行合理定价的多项优化举措,并对发行承销业务规则的制定提供了建议。

          本次召开的自律委2019年度第三次工作会议认为,科创板开板初期的企业发行业务,可能面临来自境内外市场环境、开板初期集中发行、各方参与主体业务和技术准备不足等方面的困难和挑战,需要企业、保荐机构、承销机构和买方机构从市场实际情况出发,自觉强化责任意识,理性开展发行承销业务,并就此提出了行业倡导建议。

          “科创企业存在着技术迭代快、盈利周期长的特点,科创板相应的一系列制度创新也需要一个磨合期和试验期。” 证监会新闻办主任李钢日前表示,对于科创板初期可能出现的一些现象和问题,例如个别公司的定价可能不完全符合市场各方预期等情况,希望大家多一些包容度,多提建设性意见,共同呵护好科创板这个新生事物。

          据了解,本次行业倡导建议的具体措施属于科创板开板初期的阶段性安排,自律委将根据市场情况及时研究与调整。上交所方面呼吁,市场相关各方应在开板初期共同遵守上述行业倡导建议,同时强调,将在发行方案备案工作中,对开板初期发行人和主承销商遵守行业倡导建议的情况予以重点关注。

          细化规则促进平稳发行

          为促进科创板开板初期企业平稳发行,自律委提出三方面行业倡导建议,涵盖网下发行配售、持有锁定期限、发行价格确定、新股配售佣金等内容,从科创板实际出发,对相关业务规则予以细化和创新。

          首先,行业倡导建议,除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持有市值门槛不低于6000万元,安排不低于网下发行股票数量的70%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者资金6类中长线资金对象配售。同时,建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户,中签账户的管理人承诺中签账户获配股份锁定,持有期限为自发行人股票上市之日起6个月。

          其次,行业倡导建议,首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业通过初步询价直接确定发行价格,不安排除保荐机构相关子公司跟投与高级管理人员、核心员工通过专项资产管理计划参与战略配售之外的其他战略配售,不采用超额配售选择权等。

          在此基础上,经充分评估承销商在发行承销工作中的收益和投入匹配性,行业倡导建议,对战略投资者和网下投资者收取的经纪佣金费率由承销商在0.08%至0.5%的区间内自主确定。

          星石投资研究表示,如果上述举措实际落地,至少有三方面的影响。一是配售比例大幅向机构投资倾斜,而公募基金、保险资金等机构投资者一般都建立了比较完善的投研和估值体系,有利于科创板建立更加科学完善的估值体系;二是设置6000万元的市值门槛,有利于提高科创板“打新”的中签比例,也会促使机构投资者在“打新”时更加审慎,合理评估“打新”风险;三是设定新股配售经纪佣金标准,可以有效避免不同经纪商之间的恶性竞争,推动行业良性发展。

          营造良好市场生态

          科创板开板初期,需要持续动态监测发行价格是否合理、交易行为是否平稳,相关各方共同遵守自律委行业倡导建议,有利于营造良好的市场生态,维护市场健康稳定发展。

          对于网下投资者账户持有市值6000万元的门槛,业内人士认为,与科创板定位相符,与引入长期资金的规则设计理念一脉相承,一定程度上有利于规避新股发行过程中存在的网下申购乱象。

          人保资产基金投资部副总经理于立勇表示,提高市值门槛,一方面,能够增加每个“中长线资金”账户获配股票金额,压实中长线资金的买者自负责任,促使其审慎报价;另一方面,将二级市场持仓较低的“打新”产品排除在外,减轻因“打新”产品大量涌入造成的新股上市初期股价大幅波动。

          对于网下发行股票优先向6类对象配售以及摇号抽取、股份锁定等安排,新时代证券分析认为,科创板发行定价取消对首发市盈率的限制,报价难度加大,通过锁定10%账户对应的配售股份,可以拉低这部分股票的投资收益,从而引导网下投资者树立中长期价值投资理念,审慎做出报价。同时,6类中长线资金6个月的减持期限与实际控制人或者控股股东36个月、跟投券商24个月、其他战略投资者12个月的减持期限形成一定梯度,能够减少限售期后集中减持的压力。

          此外,行业倡导建议还提高了战略配售门槛,将有助于增加套利活动成本。目前,科创板已受理企业数量达到122家,其中约100家企业预计发行股数低于8000万股且预计募集资金低于15亿元。由此可见,大多数科创板受理企业适用简易发行,战略配售比例的降低将进一步增加网下投资者的获配份额。

          中信建投证券设置模型假设,对上述行业倡导建议实施条件下,A类投资者科创板“打新”收益进行敏感性测算。结果显示,2亿元规模的A类投资者科创板“打新”收益率中性预期在7%至8%,主要受新股发行规模与新股涨幅影响,同时锁定期也会有一定影响,建议投资者充分考虑科创板开板时市场情况,审慎报价、科学参与。

        (来源:华尔街见闻)

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